日本でも有名な投資家ジョ−ジ・ソロスの生涯からは 学べることも多い。１９３０年ハンガリーで生まれたユダ ヤ人。ナチ・ドイツの圧制の下で身を隠しながら幼年期を 過ごし、戦後イギリスへ移民、ロンドン・スク−ル・オブ・ エコノミックスで学位を取り、１９５６年にアメリカに移 民してきた。

ソロスは一般常識をさかさまに解釈する投資スタイルで、 次から次へと成功を収め、その資産は膨張を続けた。１９ ６９年にはヘッジ・ファンドを設立、富裕な投資家の資産 を預かってさらにその投資業績を拡大していった。アメリ カを代表する億万長者のひとりとして実業界では尊敬され ている人物である。ユダヤ人であるために、また日本では 情報不足と陰謀好きな国民性も手伝って、「何か裏にから くりのある怪し気な人間」だという見方が多いが、事実は まったくその逆である。出身地である東欧とロシアを中心 に多額の自己資本を投入して、共産主義の崩壊、政治体制 の自由化に貢献してきた。慈善事業家としても有名で、ロ シアでは合計１億ドル以上の資産を投じて40,000 人に及ぶ 科学者を支援してきたし、図書館の充実、科学教育の鼓舞、 コミュニケーション・システムの近代化などに寄与してきた。

我々投資家として興味深いのは、ジョージ・ソロスの投資 業績に関する考え方だ。「間違いを犯すことは恥ずかしい ことだと思う者が多い。が、自分は間違いを認知すること にプライドを感じている。」良いことを言うではないか、 ジョージ君よ。同感ですね、筆者も。「人間は不完全な理 解しかできないことに覚醒すれば、しくじりは決して恥で はない。恥じるべきはその間違いから学ばないことにある」 と（IBD, 10/17/2000）。同感です。

ソロスがこれまで出費した国内外の慈善事業への寄付金は １０億ドルを超える。去年だけで 3.5 億ドルを寄付してい る。「死後の世界までは（お金を）持っていけないからね」 と、この筆者を喜ばせる発言が多い。一度じっくりと彼の バイオグラフィーを読んでみよう。

長期的な展望の重要性：

本メールマガジンを始めてからまだ１年余りだ。小生の投 資経験は合計で１０年ぐらいにはなるが、本格的なトレー ディングの技術を学んでからは１、２年しか経っていない。 つまりまだ青二才に過ぎず、業績が芳しくないのはこのベ ア市場では仕方がないことだと自分に言い聞かせている。 ソロスのように、後生では社会に寄付金を大いにばらまけ るほどの業績をあげられるよう、今後も５年、１０年、 ２０年は頑張ろうと決意している。

ナズダックは 2615、年始以来３５％の下落、ピークからは ５０％に近い落ち込みだ。過去８ヶ月の酷い市場を振り返 ると意気消沈、諦めたくなる人も多いかと思う。ここで大 切なのは長期的な視点を持つことだ。株式投資というのは １年や２年で大金持ちになるための博打ではないのだ。５ 年、１０年、２０年をかけて、汗水流して稼いだ自分の資 産を目減りしないよう効率良く増やしていく手段なのである。

長期的な展望が如何に大切か、次の数字を一覧されたい。 ウォール・ストリート・ジャーナル紙が本年１０月１０日 に掲載した数字である。

過去１０年間（1990 年10月11日以来）のベスト銘柄

会社名	株価の上昇率
EMC	83,841%
Cisco Systems	75,324%
Emulex	39,057%
Dell Computer	29,718%
Semtech	26,211%
Oracle	22,907%
Siliconix	13,742%
Comverse Technology	13,477%

過去１０年間のベストIPO銘柄

会社名	株価の上昇率
America Online	61,506%
Veritas Software	24,662%
Network Appliance	14,159%
CMGI	13,850%
SDL	10,810%
Siebel Systems�	9,030%
Vitesse Semiconductor	8,893%
Applied Micro Circuits	8,822%
Yahoo!	7,653%
Sanmina	7,505%

いずれも、筆者が本シリーズにて推薦したり、また自分 で保有していた（いる）銘柄である。その事実に誇りを 感じると同様に、これらの超優秀銘柄がピーク以来５０ ％前後も没落しているとは言っても、１０年間という長 期的なものさしで評価すれば、雰囲気は大きく異なって くる。これら優秀銘柄は7,000 % 、あるいは 20,000 % 、 さらには 80,000 %も高騰している事実は常に念頭におい ておく必要がある。短期的な下落のために意欲を失って しまうことが、如何に馬鹿げたことかを再確認させてく れるではないか。

一方、これだけの高騰を考慮すると、テクノロジー株は さらに大幅に下落しても少しも不思議でない、という我 々を骨から震撼させる議論も成り立つ。

現在の環境分析：

アメリカの大統領はこの月曜日（午後４時半）現在まだ 決まっていない。その不安定感が市場の心理を圧迫して いる。一般にジョ−ジ・W・ブッシュ共和党候補が勝利 すると予測されている。筆者の感触ではこれが具体化す ると、彼は無責任な減税政策などを打ち出して双児の赤 字（財政赤字と貿易収支）を再現し、アメリカ経済は今 後４年間悪化を続けることになる。アメリカの景気が悪 くなると、またまた「日本いじめ」が始まり貿易摩擦が 白熱化する。極めて面白く無い世の中になる。ゴア大統 領であれば、クリントン政権の政策を引き継いで健全な 財政政策が続き、連邦政府の累積負債を軽減していくか ら、市場は順調に回復、成長曲線を辿ると思われる。い ずれにしろ２週間前に比べて経済全体のスピ−ドが極端 に鈍化しており、ソフトランディングできるか、あるい は不景気（リセッション）に陥るか、という投資には極 めて不向きな環境が続くと予想される。

心理的にも今春以来資産が半分以下に減ってしまった投 資家も多く、高値で購入した銘柄がある程度回復して、 とんとんになったところで売り払おうと待ち構えている 人も多い。つまり「売りの圧力」は累積するばかりだか ら決して急速な回復は起こらないだろう。今月中旬に予 定されている連銀の会合で対インフレ懸念が解除され、 来年１月末の時点で連銀が金利緩和へと方向転換をして くれれば、市場はかなり安定してくる。それでも不景気 が予測されるような環境では、株式投資は苦戦するに違 い無い。

現金保持体制は解除しない：

毎日展開されるエクサイティングな株式市場に参加しな いのは寂しいが、少なくともマ−ジン（信用取引）は止 めて、できるだけ現金保持を維持していきたい。これが 小生の投資戦略である。IBD 紙など他にも投資の参考書 をいろいろ読了してみたが、プットだとかコール・オプ ション商品の利用、ショートする手段など、考えては見 た。が、どうもリスクだけ大きく、小生の投資業績を改 善する手段ではなさそうだ、という結論に達した。上が り市場での売買のタイミングや銘柄選択さえまだマスタ ーしていない現状では、ショーティングしたりオプショ ン取引は自分のエネルギー効率から見て、不適切だとい う判断だ。毎日、毎分、欠かさずコンピュ−タのスクリ ーンをにらみながらトレ−ディングするなら別だが、他 にも仕事があり、また趣味も豊富な小生は、上記かかげ たような１０年間で 80,000 % 高騰するような銘柄を じっくりと狙うことにする。

株式指標の推移曲線を見る限り、８ヶ月間のベア市場が 続いています。安心して投資できる環境ではありません。 今週末のリスク要因は、１（最低）から１０（最高）だ とすると、９〜１０レベルの最悪、ハイリスク環境にあ ります。

小生は現在まだ以下の株式を保有しています。いずれも 最近買い込んだものばかりです。好機を狙って売り払う つもりです。現在保有株：AMAT, AMCC, CHP, DELL, INTC, MERQ, MWD, NTAP, SEBL, SDS, XLNX 。

さて、２週間後の１２月中旬、それまでにはアメリカの 大統領は決まっているかどうか。市場はどう動いている か、楽しみですね。その時まで、読者の皆様お元気で。

お知らせ：

我がメイルのアドレスは、[email protected] です。ご質 問、ご感想、アドバイスなどお寄せください。できるだ け即座に回答を試みます。また我がウェッブサイト ( www.odani.com ）では、過去数ヶ月分の本誌バック ナンバーをご覧になれます。我がウェッブサイトはApex New York 社の梅原一嘉さんのご協力により、大幅に改 造されました（ほぼ完成）。本メールマガジンに加えて 新しく「人生のマネ−ジメント講座」と題した、小生が アメリカで学んだ「生き方に関する軽い哲学エッセイ」 を連載しています。是非、一度訪れてみてください。

本文筆者の昨年度(12月末）の年間投資業績は、282 ％で した。2000年1月１日から今日（１２月１日終値）までの 成績は - 68.20 % です。（自己資本金額を基準にした比 率です）（来年度の所得税の推定額も四半期ごとに差し 引いています。一度にキャピタル・ゲインを払うのは しんどいので）。本無料メールマガジンの現在の購読者 数は、1,594人です。