先週号を発行した翌日、ナズダックが暴落した。筆者は 15銘柄ほど保持していた投資物件をその下降曲線の極限です べて売却した。ほとんどナズダック575ポイント下落(１時前後） のボトムで売り切ったことになる。本日現在、株式は１社も 保有していない。言い換えれば、すべて現金化したままで来る週を迎えることになる。持ち株ゼロになったあの火曜日、その 日の内に指標はほとんどスタート点に回復、その後3日間は順調 に回復を続け、ボトムから計算すると金曜日の閉めでは、4400 ポイントを越えているから通算800ポイント以上の高騰を見た。 一度売り切り、再びさらに深い暴落が起こることを予測していた ので、筆者は3日間只指をくわえて市場の回復を眺めていた。 現金で保持している資本は、勿論1銭も増えずだ。つまり、 本文の筆者は往復で575＋800＝1375ポイントの損失を出した 計算だ。

火曜日の3〜4時間の取引時間中に往復で1000ポイント以上の 上下振動、そのボトムで売り、損失を出し、しかも上昇曲線も つかめなかった。またその後続けて3日間で800ポイントの上昇 をミス。市場から引き上げた自分はこの高騰を完全に逃した。 その悔しさと、誤った決断への腹立たしさは想像してもらえる だろう。このようなマガジンを発行する資格を失うほどの大失敗 の連続である。今のところこれらの記事は無料だから、誰も自分 を首にする権利は持っていない。が、もし自分が信託投資のポート フォリオ・マネージャーとして他人様のお金を預かっていたなら、 首になるのに十分な赤字である。このような失敗を今後も続ければ、 きっと本マガジン・ページの読者数が激減するにちがいない。今後 の審判に待とう。

現在のナズダック市場の読み方：

この週末、過ぎ去った週の出来事と自分の行動を、冷静に反省、 分析してみた。売買のタイミングを誤ったのは事実だが、基本的な 市場の「読み」はまだ正しいと見ている。つまり、このままナズダック が5000を越える時点まで、平坦に回復基調を続けるとは思えない。 今回の暴落は、ハイテク業界でのリーダーの交換の時期を意味し、 またバイオテック株だとかインターネット株の価値評価の再検討が 進んでいることを意味する。次のナズダック高騰のテーマになる 株式は、これまでのリーダーとは顔触れが異なる可能性が高い。

ナズダック市場の不安定感は過ぎ去っていない。金利引き上げの 可能性も立ち去っていないし、旧経済株（ダウジョーンズ株）と の間のギャップもまた拡大し、緊張感が高まる。IPOの行き過ぎ だとか、マージン口座の借金額の膨張など不安要因がいくつか ある。そして、テクノロジー株は春から夏にかけてはスランプに 陥る傾向が強い。恒例のように余り良い成績を上げられない シーズンを迎えている。

筆者は月曜日から再び市場に飛び込むつもりでいるが、それは あくまでも回復期間のプラスをエンジョイしたいためで、けっして 安心して長期の上昇曲線を予測している訳ではない。いつでも 飛び降りるつもりで、警戒しながら自己資本の一部だけをコミット するつもりでいる。

長期的な投資スタイルと短期の投機：

自分は投機家だとは思っていなかった。少なくとも自己イメージでは 、優秀な会社に投資して、自分の資本をその会社の成長と世の中 のために役立ててもらう。リスクを負いながら投資した見返り として、3年〜5年後にはキャピタル・ゲインの形で利益を分配 してもらいたい。というのが、従来の筆者の投資姿勢だった。

昨今のボラティリティー（上昇・暴落）の激しさは、長期的な投資 スタイルを捨てさせるもののような気がする。一方、先週の自分の 売買決定は、投機的な、また身軽な出入り行動が大きな損失を生む ことを証明した。売買せずに、何もせずに只保持しておけば、損失 ははるかに小さかったのである。短期的な投機を戒めるような ストーリーでもある。長期の投資なのか、短期の投機なのか。 自分自身の行動を上手く定義できないが、数ヶ月内にはより明確な スタイルを樹立して、回答を得たいものだ。とにかく、投資家とし ては業績を平均以上に保つことが目前の目標である。

シュワッブ證券によると筆者の本年第一・四半期(（１〜３月期） の業績は49.9 % 成長であった。一方、ニューヨーク・タイムズ紙 に発表された本四半期の最優秀ミューチュアル・ファンド（一般 混成株式ファンドのカテゴリー）の第一位は42.54 % である。 先週の損失は痛手だが、3ヶ月単位で見ればまだまだ大部分の専門家 達よりは成績はよろしい。過去の失敗をレッスンにして前進すること にする。読者の皆様の中にも、自分と同様のミスをした方もおられる だろう。同胞として同情の気持ちを分かち合い、励ましあいましょう。 何も失敗しなかった方には、この話を警告として読んでいただければ 幸甚です。

マージン口座の危険性：

自分の成績が今まで良かった理由は、マージンという自己資本を担保 に證券会社から借金して、投資金額を2倍にする手法を採用してきた からです。例えば、自己資本が１０万ドルだったとすると、證券会社からそれを担保にさらに１０万ドル借りて、合計２０万ドルを運用 することができます。株価が上昇すると、そのゲインは当然のこと ながら2倍の比率で増加するわけです。勿論、借金額には金利がかかりますが、年率８％前後で、大きな見返りを期待する投資家には余り 負担になる比率ではありません。マージンは増資のスピードを加速 させる「火に注ぐ油」のようなもので、市場が健全に上昇していて、 自分の判断にも自信がある時には大いに活用すべきだと思います。 が、一方リスクも2倍に増えることを自覚してください。持ち株が １０％値下がりすれば、マージンで購入していると、実際の損失は ２０％と倍になるのです。つまり、マージン口座を維持していると、 高騰・暴落の比率が倍増するのです。保守的な投資家にはお勧めで きません。筆者は過去にはクレジット・カードを用いて借金して 投資したほどリスクを負うことには慣れていましたが、この2， 3週間の体験で大分その自信に傷がつき、多少保守的になっています。 上記のように、市場の安定が得られるまでは、小額の投資に控える つもりです。

皆様、個人それぞれの個性にあった投資スタイルを微調整しながら 磨き上げていってください。

今後の推薦柄：

今週中にできれば購入したいと願っている小生の銘柄候補は 以下の通りです。

Macrovision (MVSN ):
QLogic (QLGC):
Polymedica (PLMD):
Zomax(ZOMX):
Advanced Digital (ADIC):
Triquint Semiconductor (TQNT):
Checkpoint Softwear (CHKP):
Network Appliance(NTAP):
Siliconix(SILI):

これらの企業に注目している理由は、他の優秀銘柄（例えば、 AMCC, VRTS, SDLI など）に比べて、値段がまだ過小評価の 状態にあること。そして、大手機関投資家がまだ見放していない、 これらを売りに出ているミューチュアル・ファンドが少ない というのが主な理由です。大手機関投資家は、まだキャッシュ を握りながら、再度ボトムがテストされるのを睨んでいる状況です。 例え、どんなに業績が優秀でも市場の大ボス達が、手を切ろうと している銘柄をつかむのは危険です。

「落ちる包丁をつかむな」（Do not catch a falling knife !） という訓示があります。暴落する銘柄に「安い」からという理由で 飛びつくのは危険です。暴落し続けるかもしれません。ケガを しないよう注意深く、投資の勉強をお続けください。自分も再度、 決意を固めて、自信過剰にならないよう、また警戒しながら、 少しづつポートフォリオを再構築するつもりです。

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本文筆者の昨年度(12月末）の投資業績は、２８２％でした。 2000年1月１日から今日（４月４日現在、すべて現金化した時点） までの成績は8.85 ％です。（自己資本金額を基準にした比率です）。

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